(资料图片仅供参考)
智通财经获悉,中金公司发布研究报告表示,2023年初以来,生猪养殖行业呈现“深亏损、高负债、慢去化”特征。该行认为,主动去化背景下,企业现金储备仍具韧性是主因,核心逻辑在于企业撬动资本杠杆对冲产业亏损,高猪价期利润留存及饲料等业务反哺。2H23, 该行判断猪企现金流消耗或达临界点,产能或加速去化。
中金公司的主要观点如下:
产能去化历史复盘:主动去化幅度偏小,主动叠加被动去化幅度较大。一方面,低猪价导致主动去化的幅度一般偏小。如10年1月-14年4月以及22年4月-23年6月,去化幅度为-7.7%/-2.1%。另一方面,政策或疫情等导致被动去化叠加主动去化的幅度一般较大。如14年4月-18年5月以及18年5月-22年3月,去化幅度分别为-19.5%/-29.6%。相比之下,10-14年、14-18年两轮周期平均亏损112/108元/头,能繁累计去化-7.7% /-19.5%,即亏损水平接近,但后者由于存在被动去化导致去化幅度更大。
周期特征及思考:本轮深亏损、高负债、慢去化,我们认为主因主动去化背景下,企业通过撬动资本杠杆以及饲料业务反哺等手段,使得实际现金储备仍具盈余。1)特征:深亏损、高负债、慢去化。以历轮启动去化的后6个月为基准,14年1-6月/18年4-9月/21年7-12月/23年1-6月,平均亏损150/71/231/303元/头,能繁去化-7.0%/-8.2%/-7.0%/-2.1%。1Q23申万生猪养殖指数资产负债率为66%,达历史最高。2)思考:去化节奏与盈利及负债情况背离,我们认为主因现金流仍具韧性。3Q14-2Q18/3Q18-1Q23样本企业现金流净流入及期末现金余额为44/123亿元和116/240亿元,考虑体量增长,我们测算头均现金为773/831元/头。具体看,1)筹资现金流净额较上轮+1,056亿元,此前“利润对冲亏损”转为“利润+融资对冲亏损”模式;2)投资现金流净额较上轮-1,144亿元,高额折旧和减值加速利润转负;3)经营现金流净额+167亿元,源于高景气利润留存及饲料等业务反哺。
展望:现金流消耗或已达临界点,2H23产能有望步入加速去化通道。现金流层面,商品猪、母猪养殖亏损带来双重压力,我们判断2H23猪价仍然承压、且近期仔猪价格跌破平均成本线。偿债能力层面,样本企业现金流量利息保障倍数降至历史低位,1Q23样本企业平均利息覆盖倍数为-3.4。我们认为,目前猪企现金流压力或已达临界点,2H23有望加速去化。
风险
猪价低于预期;原材料成本大幅上涨;疫情及政策风险。
关键词:
智通财经获悉,中金公司发布研究报告表示,2023年初以来,生猪养殖行业2023-08-10
时下,作为我国重要粮食产区之一的江苏省,夏粮收购工作已近尾声。伴着2023-08-10
严惩问题企业“一查就撤”2023-08-10
8月9日,世纪华通发布公告称,公司及境外控股子公司ActozSoftCo ,Ltd (2023-08-10
【环球时报特约记者晨阳张锦梁国宏】俄乌冲突以来,随着北约国家援助的2023-08-10
8月9日,三美股份(SH603379,股价元,市值193亿元)公告称,公司股票2023-08-09
热电概念股中哪些是真正的龙头(2023 8 9),热电概念股龙头股票一览协2023-08-09
宝立食品8月9日大宗交易成交212 5万股,成交额3903 63万元,占当日总成2023-08-09
悠悠运河流淌千年,奔腾千里,运通江南北国,沟通五大水系。大运河不仅2023-08-09
美的集团公告,基于公司深化全球战略布局的需要,公司正在对境外发行证2023-08-09
8月8日晚,第31届世界大学生夏季运动会在成都圆满闭幕。在过去12天里,2023-08-09
大家好我是小蝌蚪,无限空间缔造者,关于无限空间缔造者的基本详情介绍2023-08-09
在平凡的学习、工作、生活中,要用到致辞的地方还是很多的,致辞是指在2023-08-09
8月9日,据白鹿视频报道,近日,在浙江杭州,男子乘坐高铁商务座疑因只2023-08-09
点击上方蓝字“陇原健康”关注我们鼠疫是甲类传染病,发病急、传染性强2023-08-09
助力实体经济发展第32届中国家电交易会在中山黄圃开幕2023-08-09
新股N盟固利大涨583%,触发二次临停,创年内上市新股最大涨幅,成交金2023-08-09
7月28日至30日,北京同仁堂第一届中医大会在北京会议中心举办。杏林圣2023-08-09
金沃股份:使用1亿元暂时闲置募集资金购买理财产品到期赎回共获得收益62023-08-09
宁圣国际2022年公司总营业收入达2 342亿美元,同比增长46%,得益于供应2023-08-09
格隆汇8月9日丨国泰航空(00293 HK)公布,根据认购协议,CPAS获得及空中2023-08-09
大家都知道,花呗是支付宝平台上的明星产品,可以这月消费、下月还,也2023-08-09
北京互联网法院:(引题)涉“网络暴力”案件原告为普通人的超八成(主2023-08-09
【福岛核电站大量高辐射性沙袋难以回收】据日本共同社6日报道,目前,2023-08-09
【外国游客吐槽西湖矿泉水6元一瓶】近日,浙江杭州,一名外国游客在西2023-08-09