去年9月放弃美股上市的七牛智能科技有限公司（下称“七牛云”），终于又重新启动了上市程序，6月29日，该公司正式向港交所递交招股说明书。从网盘到云存储，再到MPaaS和APaaS解决方案，七牛云一直在随着技术更迭调整旗下业务，然而，成立12年，七牛云依然需要面对盈利难题。

这也是众多中小云厂商的一个缩影。近两年，中小云厂商的日子过得愈发艰难，在外，是巨头们在瓜分了大部分市场的同时还在降价内卷的压力，在内，是自身盈利能力堪忧的窘态，上市成为它们“续命”的共同选择。

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9个月后重启上市

2020年1月，UCloud正式在上交所科创板挂牌上市，成为中国云计算第一股，从此拉开了中小云厂商上市的篇章。

一年后，七牛云也开始尝试在资本市场融资，2021年5月，该公司向美国证券及交易委员会递交招股书，寻求在美国纳斯达克上市。不过，这次尝试最终未能成功，2022年9月，七牛云撤回美国上市申请，并表示是由于当时美国资本市场情况不利。

此次重启上市，七牛云选择港交所，在业内人士看来也是情理之中的事，该公司提交招股书前两天，AI企业云知声也刚在港股提交上市申请。深度科技研究院院长张孝荣表示，港交所一直在优化管理制度降低上市门槛以吸引内地企业，在港上市可为企业提供一个获取国外资本的国际平台。

七牛云成立于2011年，早前以B端云存储为主业，目前是一家一站式场景化智能音视频服务商，主要从音视频领域的MPaaS（Mobile Platform As a Service，移动开发平台即服务）产品和APaaS（Application Platform As a Service，应用程序平台即服务）解决方案中获得收益。

自2012年至2020年，七牛云先后获得阿里巴巴、云锋基金、经纬创投、启明创投、宽带资本、嘉实基金、张江科创、交银国际等知名机构的投资，淘宝中国是其主要股东之一。

七牛云旗下MPaaS产品利用一系列音视频技术及一系列AI技术，可提供涵盖专有内容分发网络 ( "QCDN" ) 、对象存储平台 ( "Kodo" ) 、互动直播产品以及智媒数据分析平台 ( "Dora" ) 等环节的一系列音视频解决方案，主要服务于开发能力强及具有较强灵活性需求的客户。

2020年—2022年，七牛云来自MPaaS产品的收益分别为10.275亿元、13.696亿元及8.75亿元，占总收益的比重约为94.3%、93.1%及76.3%。

而APaaS解决方案是七牛云发展出来的第二业务曲线，已形成一个平台与多个场景的 "1+N" 商业布局，核心聚焦在五大场景：社交娱乐、视频营销、视联网、智能新媒体和元宇宙。

这项业务于2021年开始，2021和2022年，来自APaaS解决方案的收益分别2490万元和1.94亿元，占总收入的1.7%和16.9%。

APaaS业务毛利率相较MPaaS业务更高，2020年—2022年，MPaaS的毛利率分别为21.1%、17.9%和17.3%，呈下降趋势，而APaaS2021年和2022年的毛利率分别为26.1%和28.3%。七牛云表示，这是因为其使用低代码平台提供了一站式场景化解决方案，以提供整包服务。

鉴于APaaS业务的毛利率比MPaaS业务高，其APaaS业务每名客户的平均贡献较高，七牛云一直向MPaaS客户推广APaaS解决方案，近两年，该公司大多数APaaS客户是自有场景需求的MPaaS客户转换而来。招股书也显示，此次IPO募集所得资金净额将主要用于渗透并夯实APaaS业务中应用场景的占有率，发展与扩大客户群；扩展海外业务；增强研发能力并完善技术基础设施；将用于选定合并、收购和战略投资；以及用作营运资金和一般公司用途。

难逃的盈利难题

成立至今，七牛云一直在避开与巨头的正面碰撞，一开始的网盘业务是这样，后来的云存储也是这样。

七牛云深耕的音视频云市场有着不错的市场前景。在网络基础设施升级、音视频传输技术迭代等因素的驱动下，音视频服务时延逐渐降低及在各行各业的应用发展，促使中国音视频云服务市场增长。根据艾瑞咨询公布的数据，中国音视频云服务市场将在2022年-2027年以24.4%的复合年增长率继续增长，至2027年，市场规模将达到2418亿元。

然而，与大多数云计算企业一样，七牛云也没能逃脱亏损的命运。招股书披露的业绩显示，2020年-2022年，该公司的收入分别为10.89亿元、14.71亿元和11.47亿元，年内利润分别为9940.6万元、亏损2.2亿元、亏损2.13亿元。

即便七牛云在音视频云市场的市场份额并不少。七牛云在招股书中引用的艾瑞咨询数据显示，按2022年APaaS所得收入计算，七牛云是中国第二大音视频APaaS服务商，仅次于中国最大的互联网公司之一的音视频APaaS业务，市场份额为11.9%。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对《华夏时报》记者表示，七牛云所在领域的竞争还是比较激烈的，竞争对手不乏行业巨头，所以在这个过程中，如何去突破找到更稳定的客户、如何在高手如林的市场找到差异，恐怕是其面对的最大挑战。

事实上，不只是七牛云，中小云厂商目前谈盈利都还早了点。金山云董事长雷军曾坦言，云服务公司的规模效应非常明显，只有达到一定的规模才会在一个比较舒适的位置上。已经上市的青云科技、金山云和UCloud同样在亏损泥潭中挣扎，2022年，这三家亏损额分别为2.44亿元、26.88亿元和4.13亿元。

七牛云在招股书中表示，今后打算把重点放在实现盈利上，预计今明两年经调整净亏损将逐渐减少，并预计于2025年实现盈利。

对于如何实现盈利，《华夏时报》记者采访了七牛云方面，截至发稿，对方未给出回复。

“APaaS对七牛云来说是一个巨大的机会，因为这个赛道对企业的灵活性和快速转变能力的要求是比较高的。至于盈利，可能差距还是会比较大，这需要七牛云在产品创新、市场竞争、整体运营方面下比较大的苦功。”张毅说。

目前，七牛云也在随着技术更迭做出一些改变。招股书显示，该公司紧跟行业AIGC热点，通过使用文心一言、ChatGPT等大语言模型，在音视频生成、视觉识别、3D场景生成等方面均能提供高质量算法。

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