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今日内容：

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Ⅰ

盈利拐点即将到来！造船行业景气周期有望持续向上？

船舶产业链可以拆分为上游船舶配套、船舶设计、原材料；中游造船企业、船舶总装和下游的船东及航运公司）。一般而言，造船周期主要受下游船东影响为主，当航运市场景气度较好，或者到了新一轮换船周期时，船东为了增加或维持当前运力，会向中游的造船厂签订新的订单，造船厂收到订单后根据船东的要求找上游船舶设计企业进行设计，同时向原材料企业进行采购，向船舶配套企业订购配套产品。再经过自身逐级制造和装配，最终完成船舶产品的生产，并将船舶交付给船东。

今年1-4月，全球新接订单1011万修正总吨，同比下降43.5%，由于全球船厂排产饱满，现存产能紧张，船价继续保持边际向上趋势。5月，全球新造船指数同比上涨5%，继续创过去十年以来新高。产能受限量减价增背景下，机构看好造船行业景气周期持续向上，盈利拐点即将到来。

基本面逻辑支撑来看，一方面下游行业序次复苏，集装箱、LNG、汽车船、油轮等细分行业订单接力到来，手持订单占比边际改善，周期持续性超预期。截至今年4月，全球集装箱/LNG/油轮/PCTC手持订单占运力比分别达到28.8%/50.3%/4.0%/27.3%，分别同比提升2.06/17.6/18.1/-2.3pct。尽管油轮/散货手持订单占比仍然位居2008年以来历史低位，但成品油轮手持订单占比达到6.86%，同比提升1.34%。成品油轮手持订单占比已经开始触底回升。

另一方面，航运低碳转型持续，集装船东引领甲醇燃料转型下正驱动船东加大替代燃料船只的布局。根据IMO对航运业碳减排的要求，全球航运低碳转型中长期目标清晰。根据全球班轮巨头马士基2022年可持续发展报告，公司计划2030年实现25%的运力使用绿色燃料。今年以来，马士基、达飞、地中海等航运巨头仍然订购批量甲醇燃料的船只订单，充分体现低碳转型已经深度影响船东的投资决策行为，为造船业带来新的增量订单。

中国造船业历久弥新，三大指标国际市场份额继续保持世界领先。数据统计显示，2022年造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的47.3%、55.2%和49.0%。根据中国船舶工业协会数据，今年3月中国船厂订单保障系数达到2.96年，同比/环比分别提升0.37/0.26年。新接订单/手持订单国际份额分别达到62.9%/50.8%，分别同比提升14.5/3.5pct。中国造船厂技术水平提升，叠加成本与交付能力的优势，正在持续扩大国际市场份额。目前全球船价持续高位，中国船企有望迎接更多高价值订单，驱动盈利中枢的底部复苏。

综上，机构认为造船行业正迎来向上景气周期，且持续性较强。中国船企优势凸显，在手订单饱满，未来有望进入业绩改善周期，相关优质企业未来值得高看一眼。上市公司投资机会方面，中国船舶是国内规模最大、技术最先进、产品结构最为齐全的造船旗舰上市公司。公司主要业务包括军、民造船业务、修船业务等，具有完整的船舶行业产业链。22年造船工业收入566.34亿元，营收占比95.09%。

另外，中国重工是全产业链的舰船研发设计制造上市公司，旗下拥有大船重工、武船重工等国际知名的现代化造船企业，业务覆盖整个船舶造修产业链。中船防务是中国船舶集团属下大型骨干造船企业，是国内军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地。

Ⅱ

深耕华中的休闲零食领军者，产品+渠道升级释放红利！

盐津铺子：公司是一家从事食品研发、生产、销售于一体的集团公司,秉承“匠心传承,创新引领,成就卓越”的企业精神,聚焦食品主业,诚信经营,持续耕耘,在产品研发、生产制造、品质保障、渠道精耕、品牌传播,被誉为“休闲零食自主制造第一股”。

标签：休闲零食领军者、第二成长曲线、股权激励、全销售渠道

看点一：休闲零食领军者

公司以凉果蜜饯工厂起家，已成长一家品类较为齐全、在国内消费市场具有一定影响力的休闲零食代表企业，集休闲食品研发、生产和销售于一体的企业集团公司，形成了涵盖烘焙糕点、蜜饯炒货、休闲豆制品、休闲肉制品、鱼糜制品、坚果果干等在内的多品类产品矩阵。

研报菌简评：公司经过多年发展已成长为一家在国内消费市场具有一定影响力的休闲食品代表企业，“盐津铺子”商标也被国家工商总局认定为“中国驰名商标”。

看点二：第二成长曲线

公司成功打造烘焙第二增长曲线，形成咸味+甜味两大产品阵营、多品牌布局，2017-2019年开始发力烘焙糕点业务，烘焙糕点类产品的研发创新加快，叠加商超“店中岛”营销模式创新的推动下，2019年烘焙类产品跃升为公司第一大品类，成为第二增长曲线。

研报菌简评：公司目前形成“咸味零食”与“甜味零食”两大产品阵营，旗下拥有多个知名零食子品牌。

看点三：区域结构

公司立足华中地区，贡献最大比例的营业收入，外埠市场扩张持续，区域结构趋于平衡，加快区域扩张的步伐，省外市场取得较快增长，区域结构较此前更加平衡，省外市场扩张仍有较大空间。

研报菌简评：公司立足华中，逐渐向全国其他地区进行业务区域加速扩张，区域结构逐渐区域新的平衡。

看点四：股权激励

公司持续实施股权激励计划，绑定高管及核心人员利益，充分调动内部积极性，2019年3月发布第一轮股权激励计划；2021年3月发布第二轮股权激励计划，以求最大程度发挥激励效果，健全长效激励机制。目前公司绝大多数核心高管持有公司股份，管理层利益绑定有助于公司经营战略更好实施。

研报菌简评：公司通过股权激励绑定核心员工利益，更好的激发员工主观能动性，有利于公司更好更长期的发展。

看点五：全销售渠道

公司经销与新零售渠道重视度提升，多点发力打造全渠道矩阵，坚持“直营商超主导、经销跟随”的营销网络构建理念，直营商超是公司渠道网络的重心所在，进一步明确为“直营商超树标杆，经销商全面拓展、渠道下沉，电商、零食渠道等新兴渠道积极突破”，对经销及新零售渠道的拓展以及渠道下沉提出更高的要求。

研报菌简评：公司目前正在打造全渠道矩阵，已逐步形成多层次、广覆盖、高效率的立体营销网络。

参考资料：

1、20230517-广发证券-造船行业跟踪报告：行业景气度持续改善，盈利拐点即将到来

2、20230530-华鑫证券-盐津铺子-002847：公司深度报告：产品+渠道升级释放红利，百亿征程已开启

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