桃李面包(603866):短期需求呈现恢复趋势,静待成本改善带来利润弹性-海峡兽医网

桃李面包(603866):短期需求呈现恢复趋势,静待成本改善带来利润弹性

2023-04-19 17:47:25 来源：中信建投证券

(相关资料图)

核心观点公司23Q1营收同比实现微增,需求端出现一定程度的恢复。分月份来看,1月份销售表现相对较弱。而自2月份以来,伴随外出消费场景增加、各地陆续开学,终端消费需求表现逐步转好,最终使得Q1实现正增长。利润端,公司23Q1归母净利率同比下降1.48pcts,盈利端依旧承受一定压力,主要系公司面粉等部分原料价格同比仍在上涨,加之此前新建产能未完全释放,导致前期相关费用摊销相对较高。此外,当期利息支出也有所增加。

展望全年,在消费端稳步复苏的环境下,期待公司整体经营表现持续向好。

事件公司公布2023年第一季度业绩快报:Q1单季,公司预计实现营业收入14.76亿元,同比增长1.66％;

实现归母净利润1.39亿元,同比下降12.15％;扣非后归母净利润1.31亿元,同比下降12.76％。

简评需求逐步恢复,Q1如期实现增长公司23Q1营收同比实现微增,环比22Q4增速由负转正,需求端出现一定程度的恢复。分月份来看,1月份受今年春节较早、学生放假提前等因素影响,销售表现相对较弱。而自2月份以来,伴随人们外出消费场景增加、各地陆续开学,终端消费需求表现逐步转好,最终使得Q1实现正增长。展望后续,在全国各地产能建设的支持下,公司将能够更好服务终端,提供更加丰富的产品,配合居民消费力的稳步恢复,公司营收有望继续改善。

成本压力仍存,盈利同比下降公司23Q1归母净利率为9.40％,同比下降1.48pcts,盈利端依旧承受一定压力。成本方面,公司面粉等部分原料价格同比仍在上涨,加之公司此前新建产能未完全释放,导致前期相关费用摊销相对较高,综合使得公司毛利率同比有所下降。此外,公司23Q1利息支出也有所增加,最终使得盈利同比出现下滑。从原料价格走势看,今年预计是前高后低的态势,在资本开支节奏逐步趋稳的情况下,后续公司成本压力有望逐步缓解,盈利端出现修复。

全国化布局稳步推进,期待经营恢复公司近年来稳步推进多地产能建设项目,坚持全国化战略布局导向,不断提升产品研发、物流配送和终端服务能力。目前,公司共有22个生产基地投入使用,并仍有7个在建基地项目,23年公司将继续精耕东北、华北等成熟市场,并积极拓展华东、华南等新市场,完善全国市场布局。在消费端稳步复苏的环境下,预计公司整体经营将持续向好。而在利润层面,油脂、包材等原辅料价格逐步回落,销售增长带来的规模效应释放也有利于生产成本的降低,加之今年运输费率下降、返货率回归常态等有利因素,公司全年利润表现有望得到提振。

盈利预测:我们预计2023-2025年公司实现收入74.51、83.19、92.28亿元,实现归母净利润7.35、8.32、9.39亿元,对应EPS为0.55、0.62、0.70元/股。

风险提示:1)市场拓展不及预期的风险:公司早期在东北、华东、西南等地市场开拓效果较好,后续在开拓华南等行业竞争更加激烈的市场时,存在更强的市场渗透阻力,若公司无法寻求有效的应对手段,将对公司的长期增长空间判断造成不利影响。2)原材料成本上涨风险:尽管油脂等价格在22年下半年开始逐渐企稳回落,但由于油脂等原料大宗属性强,其价格波动更加难以预测,若后续原料价格出现进一步上行,将对公司业绩表现造成压力。

3)产品竞争力下降风险:烘焙行业产品品类多,迭代快,公司不断加强新产品的开发和推广,以适应当前消费习惯和消费潮流的变化趋势。若后续无法及时跟进消费者需求变化,将对公司的业务增长造成不利影响。

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桃李面包(603866):短期需求呈现恢复趋势,静待成本改善带来利润弹性。新闻资讯提供最新、最及时的新闻服务。包括：个股新闻、股票资讯、公司公告等2023-04-19

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